保持定力推进A股市场化改革

创业板改革并试点注册制首批企业上市以来，创业板市场整体运行平稳，市场活跃度有所提升，指数整体未出现大起大落的情况。目前，市场上出现了个别股票大幅上涨以及部分新股“过热”情况，这些极少数股票的价格异动，并不影响注册制改革的大局，市场各方应当理性看待，保持定力并进一步坚定A股市场化改革的信心。

创业板注册制实施首周，创业板指累计上涨4.76%，五个交易日日均成交金额为2576亿元，日均换手率6.82%，总体来看市场活跃度有所上升。本次创业板注册制将个股涨跌幅限制放宽至20%，新股上市前五个交易日不设涨跌幅限制，从市场表现来看，尽管涨跌幅放宽了，市场总体仍然保持稳健。

值得注意的是，个别股票价格异动引发投资者的议论。以天山生物为例，作为创业板存量股票，该公司8月24日起连续四个交易日均触及20%的涨幅限制，8月28日该公司宣布停牌自查，9月2日恢复交易后，再度以20%涨停收盘。天山生物此次停牌核查，也是A股市场时隔一年半之后再度出现因严重异常波动而停牌自查。8月28日，深交所发布监管动态。其中，对连续多日涨幅异常的天山生物持续进行重点监控，并及时采取监管措施。

笔者认为，天山生物股价异动属于个案。Wind统计数据显示，注册制运行首周，创业板830只存量股票中单周涨幅超过40%的仅有八只。天山生物股价暴涨，固然受益于涨跌幅放宽，但更多和市场投机炒作有关。

随着创业板注册制的实施，市场化的发行定价机制逐渐发挥作用。从首批18只新股的情况来看，经过一周的充分交易，多数公司收盘价与发行价的差距逐步缩小，这一市场表现将为后续的新股发行定价提供依据。在注册制下，企业发行定价越高，留给二级市场的空间越小，甚至可能出现发行失败，进而倒逼发行人调整发行价格，彰显市场约束力量。放宽涨跌幅限制、前五个交易日不设涨跌幅限制，能够通过充分的交易让新股快速发现自身价格定位。

9月1日，因深圳市晶台股份有限公司申请撤回发行上市申请文件，深交所决定终止其首发审核。这是创业板注册制首次出现IPO申报“主动撤回”。创业板注册制坚持“真正把选择权交给市场”的理念，此次企业主动撤回申请、深交所依法终止审核正是市场化的体现。

全面深化资本市场改革，必须坚持市场化、法治化、国际化的方向不动摇，在改革中，需要全面落实“建制度、不干预、零容忍”的要求。“建制度”是规范市场秩序，优化治理效能的重要基础；“不干预”是保持市场功能正常发挥、稳定市场预期和增强市场活力的重要路径；“零容忍”是强化监管震慑，净化市场生态的重要保障。三者互为基础，互为前提，有机统一。在改革过程中，需要理性看待注册制下个别股票的价格异动，保持战略定力。只要做到了信息充分及时披露，做到了风险充分提示，就应当把最终的选择权交给市场，交给投资者。

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